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公司抗病毒口服液增速快于行业水平,且市场份额不断攀升1)公司抗病毒口服液2007-2009年的增速高于市场的平均增速35.36%;2)在感冒中成药市场内,其份额从2007年的3.98%增加到2009年的5.92%
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风险因素1)原材料价格波动会对公司业绩产生影响;2)甲流退潮,公司业绩的增长可能放缓
公司板蓝根颗粒市场份额稳定,毛利较低1)公司板蓝根颗粒在板蓝根制剂市场稳定占有7%左右的份额;2)2007-2009年其毛利率镇静剂月西均较低,维持在9%左右,这与板蓝根市场参与者众多,竞争较为充分有关
兴业证券 王曦 邓晓倩
香雪制药主要从事感冒中成药的生产和销售;核心产品抗病毒口服液和板蓝根颗粒为公司贡献了超过85%的收入及毛利;公司2009年销售收入为3.79亿,净利润为5200万
公司未来的成长需要新突破地推动
公司高度依赖广东地区,对终端渠道控制力弱1)公司超过90%的产品在广东地区进行销售;2)公司产品超过90%以经销商买断方式进行销售,对终端渠道控制力较弱
盈利预测我们预测公司2010-2012年的eps分别为0.55、0.84和1.07元目前香雪制药的发行价为33.99元/股,我们认为该估值已经能够反映公司的价值
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